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零售板块全面回暖还需假以时日
自大市于3月初展开升浪以来,内地零售和非必需消费品类股份涨幅惊人,跑赢恒生国企指数达28%。统计显示,在16只此类股票中,有14只表现优于大市。我们认为,其表现出色主要是由于行业股份之前严重超卖,估值后来出现重估。尽管我们看好行业的中、长线前景,并相信最坏的经营环境已经在2009年一季度出现,但是我们相信短期内股价可能出现整固。
先看看基本面,大部分的零售商和品牌,在经历销情惨淡的3月后,月度的按年同店销售增长逐步改善。部分公司甚至表示,五月为本年度销售最佳的月份。不过,我们留意到增长动力(同时亦由同店销售量度)还没有回到去年四季度的水平。值得一提的是,5月份的数据可能是受到一些季节性因素影响,如今年的端午节假期落在5月份。
中至长期而言,随着内地经济受惠于刺激经济措施,居民的实质工资增长将会加速,就业市场也会改善;房地产和股票市场表现向好也将带来财富效应。然而,这些因素要令零售业回缓,还需要一段时间才会完全反映出来。
经过近期的升浪,零售板块内个股估值不再便宜。按现水平,行业未来12个月市盈率为18倍,而同期的预测盈利增长为15%。因此,建议打算增持的投资者应小心选股,特别注意高市盈率的股份理论上会较容易受到负面消息和获利回吐拖累。以市盈率和增长的比例推算,估值看似偏高的股票,包括百盛(03368.HK)、金鹰商贸集团(03308.HK)、中国动向(03818.HK )和宝姿(00589.HK)。相反,虽然安踏体育(02020.HK)自三月初以来表现已优于大市达56%,但未来12个月市盈率为16倍,其估值相对来说仍在可接受的水平。